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信用风险事件多发 公私募开启“扫雷”模式

时间:2018-05-17 22:03来源:网络整理 作者:文章新闻网 点击:
张泳认为,虽然还不能彻底判定信用债市场的整体信用风险会否继续恶化,但未来较长时间内市场信用风险持续处于

  张泳认为,虽然还不能彻底判定信用债市场的整体信用风险会否继续恶化,但未来较长时间内市场信用风险持续处于“上升阶段”是大概率事件。谷卿德表示,从短期来看,经济增速换挡和金融监管总基调不会改变,外部环境对于信用债市场的冲击将继续。

  在前期信用违约事件持续增多、市场风险偏好大幅受挫的背景下,对于未来一段时间信用债市场的整体形势,公募、私募等投资机构的最新策略观点一致趋于谨慎。

  根据中国证券报记者从公私募机构一线了解的最新情况来看,在今年以来信用债违约事件显著增多的背景下,信用债市场谨慎情绪持续发酵。

  多维度排雷避嫌

  上海赞庚投资研究员谷卿德分析,虽然违约主体的类型和行业呈现多元化,但总体来看仍有一些共同之处,主要特征可以概括为两个方面:第一,违约主体所处行业景气度低迷,企业盈利能力下降,如大连机床、春和集团等;第二,外部融资收紧导致杠杆率高、融资渠道狭窄的企业难以续借债务,引发流动性枯竭,如中安消,这也是今年信用债违约所表现出的与以往年份所不同的新特征。

  前述某公募基金投研负责人向中国证券报表示,未来一段时间内,该公募基金将从三大维度做好信用债投资的排雷避险:一是全面提高整个信用入库的标准,对所有投资的标都会更加精细化管理;二是密切跟踪经营策略激进、负债管理期限错配、管理层不稳定等企业,对其进行重点排查,及时发出预警,果断处理、应对;三是更加注重现场调研以及技术分析手段结合,提高整个投研团队对于风险识别的能力。

  “三A拿不到,两A没人要”“缩短久期,分散个券”“看不清的个券宁愿绕着走”……

  来自财汇大数据终端的最新统计数据显示,2018年以来已有10家发行主体出现违约,累计发生21起信用债违约风险事件,涉及债券余额超过150亿元。尽管相关个券违约总金额目前仅占信用类债券市场超16万亿元规模的约1%。,但与往年相比,相关违约主体明显呈现多样化特征,涉及行业更为广泛。

  信用风险料上升

  张泳称,当前私募、公募、券商资管、券商自营等投资机构,总体的应对手段主要包括:全面提升债券资产的信用等级水平、降低信用债投资仓位、缩短久期、分散持券、加强与信用债主承发行机构的信息沟通。此外,张泳指出,从排雷角度来看,投资人对于没法证实、没法证伪的发行人基本面信息,必须坚持安全第一。投资人应当加大对财务数据之外信息的关注度,以及敏感、关键信息的交叉验证。

  对于在当前市场环境下的信用债投资,来自一线固收投资人士的观点显示,在市场整体信用风险预计持续抬升的背景下,做好风险排查、持续审慎应对成为公私募机构的主流选择。

  谨慎情绪弥散

  整体而言,谷卿德认为,年初以来的市场形势意味着2018年信用债市场可以用“风险加剧、信用分化”来概括。在金融机构信用收缩的情况下,部分企业再融资受限,尤其是低等级信用债首当其冲。从具体个券品种来看,过剩产能行业、再融资需求高的企业,以及受到宏观调控的地产债、受政策影响的城投债,需要投资人重点规避。但不同主体要区别看待,比如区域分布较好、整体稳健的地产公司,履行公益职能、区域经济财政实力较强的城投债,信用资质相对较好。

  今年以来债券二级市场的整体运行市况显示,受金融去杠杆持续推进、表外融资难度不断加大、实体经济增速有所放缓、不少发行主体存量债券集中到期等因素影响,信用债市场整体个券信用风险加速暴露。

  在谈到今年信用债市场整体违约风险暴露较往年显著增多的情况时,张泳分析,目前信用债发行主体在存量债券的还本付息上普遍面临的压力至少体现在四大方面:一是总体债务负担较重,二是对外部融资依赖较大,三是企业经营现金流整体偏流出,四是部分传统行业的发行人经营恶化。此外,今年以来商业银行自身融资扩张能力持续受限、各类债券发行主体在表外融资上普遍面临严厉封堵,进一步造成不少信用债发行人融资腾挪形势日益严峻。

  此外,在今年以来公募机构债券基金产品多次爆出踩雷事件的背景下,目前部分公募机构对于信用债分散投资的积极性较以往有所升温。海富通基金固定收益投资副总监陈轶平向中国证券报记者表示,在债券市场刚性兑付已经打破的情况下,无论是城投债还是周期债,都要重视其中的个券风险。此外,以ETF方式做信用债投资有助于分散个券风险。

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